截止到07 年5 月15 日，国内地产股静态PE 高达72.6 倍，其中一线地产股为51.97 倍。行业06 年每股收益增速为33.4%，而香港地产股静态PE 仅为22.5 倍。从这些数据来看，国内地产股估值明显偏高。

    香港H 股2006 年静态市盈率情况（5 月15 日）

  
    未来一段时间，房地产上市公司享受着资本红利，同时产业集中度提高给强者带来了发展的机会；但是，这些企业同样面临着宏观调控的考验，同时行业格局的调整会减少整个商品房市场蛋糕。面对着可能的利好利空乱局下，上市公司未来将何去何从？我们来分析各个因素对房地产企业的影响。

    1、 行业景气和产业集中度提高将给优质企业带来30%的增长由国务院发展研究中心企业研究所、清华大学房地产研究所和中国指数研究院三家研究机构共同组成的“中国房地产TOP10 研究组”研究成果显示：2006年房地产百强企业整体经营状况良好，房屋销售额和房地产业务收入均创历史最高水平，均值分别达到27.1 亿元和22.6 亿元，同比增幅分别为34.8% 及28.5%，远高于行业平均水平。

    2、资本红利将使整个板块总体业绩提升15%左右

    据统计，2006 年全年一共有22 家房地产上市公司通过资产注入等方式改善上市公司质量，占到了整个房地产板块的30%左右，我们假定资产注入可以使上市公司的业绩同比增长50%，那么，通过资本红利，将使整个板块的总体业绩增长30%*50%=15%左右。

    3、行业格局的调整将使商品房市场份额减少20%左右

    按照我们前文的分析，住宅市场保障性住房将占到30%的份额。历年的统计显示，住宅市场销售额占到整个商品房销售额的85%左右。假定原先的住宅市场已经有5%左右的保障性住房，那么现在和未来的市场格局应该如下表：



 
    如果按照这一推断，商品房市场份额将从95%下降到74.50%，下降幅度为21.58%。

    4、房价的上涨将使房地产板块销售净利润率提高10%左右

2002 年以来，由于房地产价格的上涨，上市公司销售净利润率上升比较明显。2006 年，房地产板块销售净利润率达到了10.91%，同比增长22.86%。但是我们认为随着保障性住房供应量的增加，房价上涨幅度有望放缓，这样，上市公司净利润的增长率有望回到5 年来的平均水平，即每年10%左右。

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